IM体育建筑行业周报：3月基建投资增速维持高位 Q1建筑持仓环比提升 看好中特估和一带一路行情持续

　　一周行业涨跌幅。本周（04.17-04.21）建筑装饰行业（SW）下跌0.94%，强于深证成指（-2.96%）、沪深300（-1.45%）、上证综指（-1.11%）本周表现，周涨幅在SW 31 个一级行业中位居第7 位，行业排名与上周（第2 位）相比下降5 位。分子板块看，国际工程（4.08%）、基础市政工程（2.36%）板块涨幅较大，装修装饰（-6.09%）板块表现最弱。

　　一周个股表现。本周中信建筑行业有26 家公司录得上涨，数量占比17.81%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（-0.94%）的公司数量34 家，占比23.29%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。

　　行业涨幅前5 为中铝国际（15.64%）、中工国际（13.84%）、罗曼股份（13.67%）、华图山鼎（12.98%）、华建集团（12.52%）；本周行业跌幅前5 为奇信股份（-21.69%）、甘咨询（-20.17%）、全筑股份（-14.35%）、奥雅设计（-13.90%）、山水比德（-13.87%）。

　　行业估值。从行业整体市盈率来看，截至04 月21 日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为10.90 倍，行业市净率（MRQ）为1.00 倍，行业市盈率较上周相比有所上升，市净率较上周相比有所下降。与SW 一级行业横向比较，建筑行业PE 位居各一级行业倒数第3 位，高于煤炭、银行；PB 估值位居各一级行业倒数第3 位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5 为山东路桥（4.99）、中国建筑（5.24）、中国铁建（5.81）、陕西建工（6.80）、中国中铁（6.96）；市净率（MRQ）最低前5 为东方园林（0.54）、龙元建设（ 0.60 ）、中国铁建（ 0.67 ）、腾达建设（ 0.71 ）、中国建筑（0.71）。

　　本周继续推荐建筑央企和新型电力建设。2023 年Q1 国内生产总值同比增长4.5%，1-3 月基建投资增速持续维持高位，在国企改革及一带一路背景下，看好建筑央国企未来的估值提升，看好建筑央企迎来主题和基本面共振行情持续。本周国家能源局发布1-3 月数据，1-3 月全国电力新增装机59GW，其中光伏发电在电力新增装机中的占比达到57%，十四五期间新型电力建设仍将维持高景气度。

　　在宏观层面，本周4 月19 日，发改委举行新闻发布会，今年Q1 国内实现生产总值28.50 万亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%，环比上年Q4 增长2.2%。在国内需求方面，消费实现较快恢复，Q1社会消费品零售总额增长5.8%，比上年Q4 加快8.5 个百分点，最终消费对经济增长的贡献率达到66.6%，是三大需求中拉动经济增长的最主要因素；投资稳定增长，固定资产投资增长5.1%,其中，基础设施、制造业投资分别增长8.8%、7.0%;出口增速回升，以人民币计价货物进出口额增长4.8%。在投资项目审批方面，Q1 发改委共审批核准固定资产投资项目42 个，总投资2803 亿元，其中审批35个，核准7 个，主要集中在高技术、能源、水利等行业；其中，3 月份审批固定资产投资项目7 个，总投资104 亿元，主要集中在高技术等行业。

　　在基建投资层面，2023 年1-3 月基建投资增速维持高位，狭义基建、广义基建投资完成额累计分别同比增长8.80%、10.82%，1-2 月投资增速分别为9.00%、12.18%。基建投资增速维持高位一定程度上显示出年后基建新开工提速成效，年初多地发布2023 年重大项目建设计划，IM体育项目建设需求充足，地方政府专项债全年发行额度约3.8 万亿，提前批额度创新高，2023H1 基建投资增速有望维持较高水平。1-3 月水利管理业和道路运输业投资增速明显提升，建议关注高景气度的电力建设细分板块以及低基数基础上高速增长的交通运输板块。

　　在基建三大分项中，1-3 月电热气水投资增速亮眼，yoy+22.30%（1-2 月yoy+25.40%），其中电力行业投资维持高位，其次为水利、环境和公共设施管理业yoy+7.80%（1-2 月yoy+9.80%），交通运输、仓储和邮政业投资yoy+8.90%（1-2 月yoy+9.20%）。目前水利环境和公共设施管理业投资占基建比重最高，1-3 月占比为44.31%（1-2 月占比为44.19%），其次为交通运输、仓储和邮政业，投资占比为35.77%（1-2 月为37.10%），电热气水投资占比为19.92%（1-2 月为18.72%）。

　　在基建各主要细分行业中，2023 年1-3 月水利管理业和道路运输业投资增速环比提升显著。环保和市政建设领域，1-3 月水利管理业投资yoy +10.3%（1-2 月yoy +3.0%），公共设施管理业投资yoy+7.70%（1-2 月yoy +11.20%）。在交通建设领域，铁路运输业投资增速维持高位，IM体育yoy+17.60%（1-2 月yoy +17.80%），道路运输业投资增速提升明显，yoy+8.50%（1-2 月yoy+5.90%），或主要由于2022年交通领域投资低基数，年后重大项目开工加速，带动整体投资额提升。

　　在国企改革和中特估主题驱动下，建筑估值迎来提升，若观察行业及企业基本面，行业基建投资增速维持高位水平，“一带一路”打开海外市场空间，建筑央企及国际工程公司整体订单、业绩及其他财务指标表现均有亮点，2022 年已披露年报的7 家建筑央企合计实现营收/归母业绩增速为9.07%/7.15%,其中中国中铁实现归母业绩增 速为13.25%，2022 年中国交建、中国中铁和中国铁建经营性现金流改善显著，净经营性现金流分别同比高增103.5%、233.23%和868.56%,2022 年中国中冶和中国中铁ROE（加权）分别同比提升1.42个pct 和0.5 个pct；国际工程板块中，2022 年中材国际和中工国际归母业绩均实现两位数增长，分别为21.06%和18.26%；在新签合同方面，2023Q1 中国电建、中国建筑、中国中铁新签合同分别同比增长30.21%、10.60%和10.20%。板块整体有望迎来主题驱动和基本面改善的共振行情，建议持续关注传统建筑央企中国交建、中国中铁、中国铁建以及国际工程板块中材国际、中钢国际、北方国际。

　　在新型电力建设方面，国家能源局发布1-3 月份全国电力工业统计数据。1-3 月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1264 亿元，同比增长55.2%；其中太阳能发电522 亿元，同比增长177.6%。电网工程完成投资668 亿元，同比增长7.5%。从装机量来看，1-3 月，全国电力新增装机59GW，其中全国太阳能发电新增装机33.66GW、风电新增装机10.40GW，光伏发电在电力新增装机中的占比达到57%，超过其他电源总和。在“3060”碳达峰碳中和目标下，我们认为十四五期间新型电力板块将维持高景气度，新型电力系统建设和运营标的有望持续受益，同时为满足能源系统调节需求，抽水蓄能建设空间有望进一步释放，建议关注：电力建设和运维龙头中国电建；配网EPCO 龙头苏文电能，分布式光伏和储能业务以及电力设备业务快速成长；分布式光伏建设和运营标的芯能科技，“自发自用余额上网”稀缺模式，盈利能力提升可期。

　　建筑行业2023 Q1 基金持仓分析。2023 年基金一季度报告已披露完毕，我们根据基金重仓股的统计数据，主要从行业配置比例、持股板块变化、持值排名、持股名单变化、持值变动、持股基金数等多角度对建筑装饰行业2023Q1 基金持仓情况进行统计，并与2022Q4 进行对比分析。

　　若以股票型和混合型所有基金为口径进行统计，2023Q1 建筑装饰行业（SW）重仓持仓占比为0.86%,与2022Q4 相比上升0.16 个pct。

　　在此统计口径下，公募基金重仓持股建筑装饰行业标的50 家，环比2022Q4 增加7 家，持股总量为31.29 亿股，环比增加1.42%，持值265.85 亿元，环比增长24.99%。从子板块持值规模看，房屋建设（78.82 亿元）、钢结构（45.84 亿元）、铁路建设（40.46 亿元）板块重仓持值规模位居各子板块前3 位。从各子板块持值变化角度来看，铁路建设板块持值环比增加规模最高，为13.14 亿元，环比增速达48.12%；其次为路桥施工板块，持值增加9.07 亿元，环比增长72.90%；城轨建设板块持值环比增幅较大，达到223.43%。从重仓个股看，持股数量位居行业前10 的标的包括8 家央企龙头、钢结构标的鸿路钢构以及高科技产业工程服务商深桑达，持值规模位居行业前10 的标的包括6 家央企、钢结构标的鸿路钢构和森特股份、高科技产业工程服务商深桑达以及建筑铝膜租赁龙头志特新材。

　　以主动型公募基金（主要为普通股票型+偏股混合型基金）为统计口径，2023Q1 建筑装饰行业（SW）重仓配置比例为0.68%，较2022Q4上升0.22 个pct，在超/低配水平上，相对标准行业配置比例低配1.46 个pct。主动型公募基金重仓持股建筑装饰行业标的35 家，与2022Q4 相比增加2 家，持股数量11.42 亿股，环比+28.05%，持值115.71 亿元，环比+51.42%。

　　从子板块持值规模和持股数量看，IM体育钢结构（32.31 亿元）、房屋建设（30.56 亿元）、铁路建设（10.60 亿元）板块重仓持值规模位居各子板块前3 位。房屋建设（5.28 亿股）、铁路建设（14.45 亿股）和钢结构（12.16 亿股）重仓持股数量位居各子板块前3 位。

　　从各子板块持值变化角度来看，路桥施工板块持值环比增加规模最高，为7.41 亿元，环比增速达488.85%；其次为铁路建设板块，持值增加6.83 亿元，环比增长181.11%；化学工程板块持值环比增速较高，为966.45%，主要由于2023Q1 对中国化学增持6777.10 万股。

　　从重仓个股看，2023Q1 主动型公募基金重仓持有的建筑标的主要以各板块的龙头标的为主， 和2022Q4 相比，金诚信、中材国际、华电重工、精工钢构、设计总院、中钢国际、山东路桥等新进主动型公募基金重仓持股名单。按照主动型公募基金重仓股持值排序，前10 名分别为：中国建筑（50.69 亿元）、鸿路钢构（31.28 亿元）、深桑达A（18.01 亿元）、中国中铁（15.18 亿元）、中国化学（10.84亿元）、森特股份（8.74 亿元）、志特新材（7.65 亿元）、中国交建（6.59 亿元）、中国铁建（4.18 亿元）、金诚信（3.58 亿元），分别为基建央企、钢结构、水利工程、铁路建设、化学工程等领域龙头标的。

　　从子板块持股数量变化看，2023Q1 主动型基金环比增持规模位居各板块前5 的为房屋建设（+34565.01 万股/+64.22%）、铁路建设（ +20327.87 万股/+319.31% ）、化学工程（ +11744.89 万股/+1778.75% ）、路桥施工（ +9664.39 万股/+535.94%）和钢结构（+5771.86 万股/+56.19%）板块。从上述板块2022Q3 行情表现看，各子板块分别实现涨跌幅为： 房屋建设（+7.19% ）、铁路建设（+20.74%）、化学工程（+13.78%）、路桥施工（+23.70%）和钢结构（+4.41%）。2023Q1 其他基础建设和装修装饰分别环比减少1886.55万股、1763.77 万股。

　　从个股的持股数量变化看，41 家建筑行业主动持仓重仓股中，14 家公司获持股数量增加，增仓水平位居行业前列标的主要为低估值的基建央企和地方国企龙头标的、钢结构龙头、化学工程龙头，反映出中特估体系下，低估值基建央国企板块投资价值逐渐获机构认可。持股数量增加额前10 标的分别为中国建筑（+34799.57 万股）、中国中铁（+16757.62 万股）、中国化学（+11217.50 万股）、中国交建（ +6179.97 万股）、深桑达A （ +5116.09 万股）、中国中冶 （ +4380.01 万股）、鸿路钢构（ +3835.68 万股）、中国铁建（ +3750.25 万股）、安徽建工（ +1971.60 万股）、精工钢构（+1955.68 万股）。

　　总体来看， 在建筑行业持仓配置比例上， 自2012 年起， 除2012Q1~2013Q2、2016Q3 和2017Q1 出现了较为明显的超配外，其余时间建筑行业均呈现低配状态，2022 年低配状态仍在延续，2023Q1主动型公募基金加大了对低估值基建央企、地方基建龙头以及钢结构龙头的重仓配置比例，或主要由于新一轮国企改革下，基建央国企基本面向好，具备长期投资价值，叠加未来“一带一路”预期，整体估值水平有望在中国特色估值体系建设下迎来提升。目前稳增长持续加码，基建托底预期强劲，目前建筑国企基本面向好，市占率提升趋势显著，业绩有望持续改善。“建筑+”模式成为行业发展新态势，优质建筑企业布局打造新的业绩增长点，同时助力板块估值提升，行业整体配置价值显著。

　　此前，经济托底和投资加码政策密集发布，不少政策将在今年发挥更大效能，我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效，基建托底预期强劲。自去年5 月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。去年9 月以来，国家多次强调发布一揽子政策接续政策，随政策落地实施，2023 年有效投资有望持续扩大，基建投资持续提速可期，叠加后续降准落地以及估值体系重建，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。同时地产链在地产融资端政策驱动下有望迎来估值修复行情。本周建议重点关注：1）基建央企和地方国企龙头：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营龙头苏文电能。4）地产链优质设计企业：华阳国际、筑博设计。

　　建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。目前建筑行业整体估值位居近十年低位，在估值体系重建背景下提升空间充足。

　　（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是行业集中度提高 的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥、安徽建工等区域基建龙头。

　　（2）基建勘察设计优质标的。设计总院、华设集团，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。

　　（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设资质，其中大多数企业拥有水电运营资产，未来有望充分受益抽水蓄能发展。重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。

　　（4）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV 和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能。

　　（5）地产链优质公司。地产宽松政策密集推出，行业数据筑底改善可期，有望带动地产链设计企业回款加快和订单承接实施，推荐民营建筑设计龙头，华阳国际、筑博设计。

　　风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等